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商品等待需求回归,警惕宏观因素冲击

一、农产品期权

成交持仓情况

截止周五下午收盘,豆粕期权本周总成交量为46.57万手,其中看涨期权总成交为32.38万手,看跌期权总成交为14.19万手,看涨期权看跌期权成交比率为2.28;豆粕期权总持仓为52.3万手,其中看涨期权总持仓为33.5万手,看跌期权总持仓为18.8万手,看涨期权看跌期权持仓比率为1.78。

白糖期权本周总成交量为14.65万手,其中看涨期权总成交为8.1万手,看跌期权总成交为6.55万手,看涨期权看跌期权成交比率为1.24;白糖期权总持仓为17.28万手,其中看涨期权总持仓为9.5万手,看跌期权总持仓为7.78万手,看涨期权看跌期权持仓比率为1.22。

波动率情况

三月以来,农产品波动率较年初具有明显上涨,四月波动率已逐步回落。进入五月,波动率依旧维持较为稳定的状态。分品种来看,豆粕期权方面,本周豆粕期权隐含波动率仍在【20%,25%】区间运行,处于历史均值水平,与上周隐含波动率相持平。M2009合约20日及30日历史波动率目前处于历史25%分位数水平,短期波动率下行空间有限,未来关注北美天气情况及巴西等地的疫情的发展,同时需关注中美关系可能对市场行情产生的冲击。

白糖方面,相交于上周,本周历史波动率上涨,隐含波动率下跌。目前白糖指数30日历史波动率在【20%,22%】区间运行,SR2009期权合约隐含波动率目前在20%附近。预估多空双方对未来糖价的分歧会使波动率呈窄幅震荡走势,未来重点关注周边商品形势,巴西糖产量,以及疫情需求恢复的进度。

策略建议

豆粕方面,本周豆粕期货价格有所反弹,而美豆出口受疫情以及中美关系影响前景仍具不确定性,因此预计短期国内豆粕下行空间有限,投资者可考虑构建多行权价比例看涨策略。

白糖方面,本月22日关税到期后,国内在进口糖增加的预期下压力增加,预计后期进口糖将陆续流入我国,将导致供应量短期大幅增加,依然限制上方压力空间,中期看,产区面积变化不大稳中有增,关税压力过度后消费旺季来临,疫情需求恢复加快,需求会给糖价一定支撑,但若需求增加较弱,糖价可能会持续下行。建议选择操作上稍偏空的9月蝶式价差策略。

二、能化期权

成交持仓情况

截止周五下午收盘,甲醇期权本周总成交量为13.57万手,其中看涨期权总成交为9.08万手,看跌期权总成交为4.5万手,看涨期权看跌期权成交比率为2.02;甲醇期权总持仓为12.49万手,其中看涨期权总持仓为8.72万手,看跌期权总持仓为3.77万手,看涨期权看跌期权持仓比率为2.31。

PTA期权本周总成交量为11.47万手,其中看涨期权总成交为7.38万手,看跌期权总成交为4.09万手,看涨期权看跌期权成交比率为1.81;PTA期权总持仓为16.33万手,其中看涨期权总持仓为11.77万手,看跌期权总持仓为4.56万手,看涨期权看跌期权持仓比率为2.58。

波动率情况

本周甲醇及PTA期货30日历史波动率在【30%,35%】区间运行,主力合约隐含波动率在【25%,30%】区间运行。本周隐含波动率较及历史波动率较上周继续下跌,可能是由于投资者对能化产品的预期回暖,能化的波动变得更稳一些。疫情和原油带来的能化高波动性有所下降,能化产品未来的波动走势部分回归自身基本面,但依旧会受到原油的影响。

策略建议

甲醇方面,传统下游和新兴下游的需求均不佳,近期预估持续累库,现货价格变动不大。6月烯烃一体化装置检修较多,开工下降但实际影响有限,宝丰二期 220万投产,前期检修装置也逐步重启,沿海6月进口仍较多,马油170万吨短停 10日,伊朗Kimiya165万吨6月产出,目前港口罐容紧张在一定程度上缓冲了进口冲击,但多家主流仓储企业6月起提费将会对持货商形成倒逼,后期市场抛售风险上升。在近期原油及化工整体氛围向好时,甲醇尽管自身基本面不佳,但会因此出现技术性反弹。目前来看,建议使用看涨期权跨期价差策略,卖9月看涨期权,买1月看涨期权。目前来看,建议使用看涨期权跨期价差策略,卖9月看涨期权,买1月看涨期权。

PTA方面,短期由于部分装置检修,供需改善,但长期来看依旧过剩。随着欧美逐步复工有恢复的预期,和产油国减产承诺正在落实中,近期原油有反弹的预期,PTA受原油价格波动影响大,本身基本面正在恢复中,但恢复较慢,仍有可能发生的不确定性因素存在,推荐在隐含波动率震荡偏低的时候买入远期宽跨式策略,以实现抄底原油和规避价格下跌风险的目的。

三、铁矿石期权

成交持仓情况

截止周五下午收盘,铁矿石期权本周总成交量为26.01万手,其中看涨期权总成交为12.02万手,看跌期权总成交为13.99万手,看涨期权看跌期权成交比率为0.86;铁矿石期权总持仓为16.9万手,其中看涨期权总持仓为5.82万手,看跌期权总持仓为11.07万手,看涨期权看跌期权持仓比率为0.53。

波动率情况

从波动率角度来看,后疫情背景下,四月以来,铁矿石期权隐含波动率维持在较为稳定的状态,五月中旬在铁矿石大涨的背景下,隐含波动率有所上行,上周隐含波动率回落至35%附近,本周铁矿石期权隐含波动率再次反弹至40%以上。

策略建议

后疫情背景下的铁矿石期权以及黑色产业链运行逻辑,可参见一德期货黑色板块近期系列文章,并利用期权配合相关观点做方向性策略。波动率方面,目前铁矿石系列期权隐含波动率小幅反弹,若IV处于40%以上,可考虑高位做空波动率。同时,在构建方向性策略时,应考虑隐含波动率对于策略成本的影响。

四、黄金期权

成交持仓情况

截止周五下午收盘,黄金期权本周总成交量为3.45万手,其中看涨期权总成交为1.63万手,看跌期权总成交为1.82万手,看涨期权看跌期权成交比率为0.89;黄金期权总持仓为2.76万手,其中看涨期权总持仓为1.31万手,看跌期权总持仓为1.45万手,看涨期权看跌期权持仓比率为0.91。

波动率情况

从波动率角度来看,5月下旬以来黄金期权隐含波动率开始下降,当前沪金期货30日历史波动率处于【14%,15%】区间运行,AU2008系列期权隐含波动率处于16%附近,基本持平与前一周,处于上市以来低位。

策略建议

上周初美国本土骚乱一度令市场避险情绪升温,但全球股市上涨市场风偏上升施压避险资产,周二开始金价回落,期权隐波继续低位徘徊。短期看,市场对于经济重启前景乐观,实际利率维持低位,黄金继续维持震荡概率较大。中期看,失业问题、二次疫情风险、地缘政治问题可能成为再度成为市场主导因素,波动率继续下行空间恐怕有限。建议投资者结合方向观点进行买入期权操作。

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