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行业配置和仓位分配思路

有时候身边的一些朋友给我看他们持仓的时候,一眼瞄去非常杂乱,那时候我总是会习惯给他们做做减法。

也有时候看到一些朋友大幅度梭哈某一两个基金甚至个股的时候,我也会强调一下“做好分散”。

分散投资这事情大家似乎听的很多,但真做起来却很少人做到,但配置的分散和各个品种的仓位控制,却是投资里面很重要的一个事情。

举个例子,以13年到18年年初的中建和平安为例,可以看出从最终涨幅来看,平安和中建不算差距特别大。

但是这过程却是跌宕起伏,从上图可以看出,1314年起初是平安涨幅微微领先,其后15年大牛市里中建大幅雄起反超平安,岁后转熊时候平安由于更抗跌所以掰回不少差距,然后16年中建又因为一带一路的炒作再度暴涨了一波,但17年的蓝筹牛里面平安又重新追上。

也就是说,如果你单买平安或者中建的其中一家,在这五年里面,基本上每隔一年你都要面临一次“吃土”的经历,然后才能等到后面吃肉。

但是,如果两个你都配置了,你的收益率并不会差太远,但是你的波动性就可以大幅减少。

这其实就是分散持有的一个重要功能。

从过往的统计来看,普通人分散到3个行业以上,5-10个品种的情况下,基本能平衡好收益和波动的关系。

当然,这对选股的要求就非常非常高了,因为你必须配置的这些个股都有非常深刻的理解,使得在某些品种低迷的时候你能坚持,并且能让整体的“胜率”处于较好的位置。

退一步来看从基金选择上,行业指数我一般都会分散到3个以上,这方面还要结合宽基金来考量,比如小牛慢跑里,由于300价值里面有不少银行,那么行业指数的配置里我就少配中证银行了。

在搞清楚股权组合的大类配置原则后,再给大家说说我在单个行业里做配置的一些小技巧。

还是从一个经常被问到的老问题开始说起——幸福二选一。

一般而言遇到买A还是买B的问题,如果是都不错的品种,我一般都会建议都配置一下。

不过这里面还是有区分的,如果A和B是两个行业,那么配置上面可能还要考虑行业的特质和企业性价比,比如你问我平安和中建两个咋搞?我自己的话综合所有因素下,当前大概率是要55分的。

但是,如果是行业内的品种,那么在配置上会有点讲究。

首先行业选择方面,你得对基本的商业模式以及行业前景有一个基本认识,一些全行业被热炒的板块,那基本得避开,这个算是我挑选的一个基本原则吧。

然后行业内的个股品种分配,具体要根据行业格局特点来定。

我大致会对行业划分成上面的三种竞争格局,而每一种竞争格局下我们的配置方式都略有不同。

一般而言,大家可以看出我对绝对龙头还是会给予相对大的仓位,这是我个人对确定性的追求会比较高,但是当一些老二老三的机会也很不错的时候我也会喜欢配置一些。

不过,如果是像上一年茅五的那种很极端的差距,如果我配置白酒,仓位必然更偏向五粮液多一些。

当然,上述的配置是我偏保守的做法,有的朋友可能喜欢激进一点的,那么像地产这种板块,可能就会喜欢配置多一些的融创乃至新城,而少一些万科保利,这个就视乎大家对风险和确定性的追求情况了。

最后要说的一点是关于调仓的问题。

近期看到一个我很久没看过的词——行业轮动。

按照我过往在这个词上面所看到的“一般理解”,所谓行业轮动,一般代表两方面,高抛低吸,追逐热点。

大多数人想做的往往是前者,但实际上一般是在做后者的事。

而我自己确实也有行业轮动的操作,但是我的行业轮动原则却并不是追逐热点,而是相反——换到性价比更高的冷门板块。

这里面对于性价比的判断只能算是一个核心原则,每个人对企业的理解不同都会产生不一样的偏差。

按照我个人的发,大多数下都是“相对高估切换到相对低估”,或者“低确定性换到高确定性”。

白马组合在上年4月的时候就曾经有一次调仓,把暴涨了一波的中信证券换到中国太保。

那时候中信的绝对估值已经不低,而估值百分位则非常高,太保则是反过来,作为保险老二,估值已经去到当时来讲的一个历史低位。

而后续一段时间里,太保确实大幅跑赢了中信不少,当时的保险板块整体也出现了一波估值修复。

如果在那时候卖出那么确实会是一个不错的选择。但当时考虑到两者性价比差距依然明显所以我也没打算切换。

随后太保的估值却再次被大杀了一波,所以持续到今天之后跑输给中信,这个情况就是大家近期谈的比较多的“低估被继续杀低估”。

这是通过估值和基本面进行轮动时可能会出现的问题,当出现这个问题的时候,我们需要做的则是对企业的基本面再次进行审视。

如果有问题,那么需要认错,如果基本面没问题,那么这时候就要继续持有。

从目前来看大家可能会觉得这操作“错了”,对于太保的估值杀确实超出我的想象,不过考虑到两者的经营质量,目前这个操作我不打算调整,至于对错,时间、业绩、股价,都会逐渐验证的。

以另一个19年的经典例子为例,茅台和五粮液,大家可以看到年初茅台和五粮液的估值差非常巨大,但是去到9月份,两者估值已经没有什么差距,截止到那时候,五粮液大幅跑赢了茅台。

而在那之后,茅台却反过来跑赢了五粮液,

这就是通过企业性价比而做轮动的一个近期的典型成功案例。当然,要做到这种性价比切换的轮动,你对企业的理解程度必须要做到更加的深入,也就是对基本功的要求会更高。

如果是指数投资,则对行业间的对比要有比较清晰的认知,这样也可以做好。

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