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风险因子:1)风格转换过快;2)中美关系

二、主要策略跟踪:熊市价差及做多波动率表现较好

我们每周首个交易日构建主要的期权策略进行跟踪,构建的策略为:做多波动率组合(买跨式),做空波动率组合(卖跨式),牛市看涨价差组合(平值上下两档),熊市看跌价差组合(平值上下两档),保护型期权对冲组合(平值认沽期权)以及备兑期权组合(虚值两档认购期权),中间不进行动态调整,策略持续持有至周五收盘。

从上周的整体情况来看,标的呈现震荡走弱的态势,同时周五隐波有所上升。因此,整体来看,熊市价差组合和做多波动率组合表现较好,牛市价差表现较差,做空波动率表现较为平稳。对冲策略中,由于上周标的处于震荡偏弱走势,同时在周五快速下跌,因此保护型策略表现较好,备兑型策略表现较弱。

三、流动性分析:市场成交规模回落

上周四种期权品种日均成交额38.94亿元,上证50ETF期权、沪市300ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比34.21%,42.45%,6.46%及16.88%,各期权占比较为稳定。

四、市场情绪分析:短期谨慎情绪渐浓,中期情绪稳定

上周标的整体震荡偏弱,周三和周五的两次快速下跌,持续打击市场赌涨信心,目前市场短期谨慎情绪渐浓。分行权价来看,市场整体成交较为集中。从市场交易情绪指标看,成交量PCR和成交额PCR均大幅上升,成交额PCR与成交量PCR的比值本周也持续上升,目前处于历史中高位置,表明市场短期情绪有所转向,短期谨慎情绪渐浓。

从市场中期情绪来看,上周偏度指数整体依然呈现宽幅震荡,而持仓量PCR小幅回落,表明短期标的调整回落并未影响到市场的中期情绪,整体中期情绪较为稳定。

五、波动率分析:期权隐波回落空间有限

上周周一至周四,标的呈现震荡偏弱的走势,市场赌涨情绪持续降温,隐含波动率持续回落。周五早盘临近收盘时,标的快速走低,受市场情绪影响,隐波快速走高,收盘略有回复,周五整体呈现小幅上升趋势。目前,隐波回落至18%左右,为近期低位,回落空间有限,同时受标的影响较大,若标的持续震荡,则隐波会持续回落至标的真实波动率,但若标的出现快速回落或走高的情况,隐波可能有所上升。

从波动率曲面来看,目前四种期权的认购与认沽波动率曲面均较平滑,虽然近期购沽隐波差有所回复,但整体来看认沽隐波仍高于认购隐波,表明整体市场情绪仍偏谨慎。

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