标的加速回落 反弹概率增大

市场短评

A股三大指数集体收跌，其中上证综指数下跌0.77%，收报3347.19点，深证成指下跌1.28%，收报13555.14点，创业板指数下跌1.13%，收报2687.78点，两市合计成交8349亿元，行业板块普跌，北向资金净流出39.68亿元。期权市场成交较上一交易日减少，三只期权各月份合约认购净买量均为负值，认沽净买量表现不一，标的加速下行，但投资者倾向于利用卖方表达市场观点。
上一交易日标的高开后全天走弱，盘中北向资金由流入转流出导致避险情绪升温，日终收中阴线，显然行情比大部分人预想的要弱，暂时看不到企稳迹象，不过周末消息面偏利好，且随着回调幅度的加深，短线反弹概率增强，反弹的高度要看量能变化，整体延续震荡格局。此外最近要关注两点，一是北向资金动向，上周初标的走弱时北向资金逆势流入，上周五呈流出状态，说明北向资金对未来走势产生了分歧，那么本周如何演绎值得关注，预计会影响市场情绪走向；二是外围市场表现，当前欧美股指均处于高位，但有上行乏力迹象，若本周承压回落，大概率会令A股承压，反之则不会对A股产生负面影响。

期权市场购跌沽涨，隐波盘中一度快速上行，但下午盘随着标的跌势放缓而重返弱势，这符合隐波走势特征，即隐波只在标的大幅波动下会快速拉升，只要波动放缓，隐波会很快回落，当然必须对隐波拉升有所警惕，虽然出现概率不大，可其往往是和标的大幅波动同步出现，对卖方的破坏性很强，例如上一交易日11:00-11:30半个小时内，“300ETF沽12月4800沪”盘中最高涨幅达100%，期间该合约的空头持有者承受了很大风险。

接下来交易一方面要加强对下行风险的应对，另一方面考虑到标的短线有反弹预期，所以盲目对冲下行风险并不明智，要在二者之间做出平衡，就卖方而言，若资金量充裕，逢低卖沽反而是累积较高权利金收入的好时机，反弹未出现前谨慎卖购，而卖跨继续保持“沽多购少”或“沽购等量”结构。买方交易中，继续关注超跌反弹买购机会，但不企稳不进场，考虑借助技术指标选择进场时机。牛市认购价差组合方面，若于前期已经转换为认购比率组合，标的下跌对策略盈亏影响并不大，而若当前仍未调仓，暂时以持仓为主，待标的反弹后调仓更为合理。

波动率分析

平值期权是所有期权系列中最活跃，最具代表性的期权合约，而近月较当月合约剔除了投机因素的影响，其隐含波动率更能代表期权市场总体波动率状况。