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量能大幅缩减之后,市场会选择突破方向

期权--风险对冲工具

很多做股票的投资者由于只能单向做多,缺乏或者不懂利用指数对冲工具,每逢大盘调整或者不确定时,为避险只能空仓等待或者轻仓硬扛,要么亏时间,要么错过行情,要么本金亏损。与庄家机构对战中总是被动挨打。
因此,至少学会并拥有一项对冲工具显得非常重要,而目前主要工具一是指数期货,二是指数期权。
期货,由于要交保证金导致容易爆仓被强平,还有资金占用高,对冲之后就不能继续保持盈利机会等缺点,不适合普通投资者使用。
指数期权是国家近年重点推出的对冲工具,完全摈弃了期货的上述缺点,号称皇冠上的明珠,实属散户之友。

量能大幅缩减之后,市场会选择突破方向

今日A股以震荡行情为主。两市合计成交7017亿元,酿酒板块大涨。北向资金今日净买入66.76亿元。
12月8日上证50ETF现货报收于3.499元,下跌0.34%,上证50ETF期权总成交面额748.190亿元,期现成交比为0.32,权利金成交金额11.910亿元;合约总成交2102206张,较上一交易日减少7.88%,总持仓3238159张,较上一交易日增加3.52%。
认沽认购比为0.54(上一交易日认沽认购比0.57)。
沪深300ETF现货报收于5.08元,下跌0.31%,沪深300ETF期权总成交面额764.320亿元,期现成交比为0.32,权利金成交金额13.010亿元;合约总成交1497354张,较上一交易日减少13.32%,总持仓2083901张,较上一交易日增加1.88%。
认沽认购比为0.72(上一交易日认沽认购比0.72)。
期权期权波动率方面,期权论坛波动率指数今天下降1.2点,收于20.57点。今日各期权品种波动率较上一日小幅下降,目前波动率目前处于偏低水平,买方可以关注最近波动率降低带来的机会。
今日各期权隐含波动率继续随标的下跌而下降,未来市场若继续横盘或走低,隐含波动率可能会继续回落至20日历史波动率附近,若再度开启上涨行情,隐含波动率大概率出现上升。

技术面上看,沪指早盘跌破10日均线,随后快速收复,均线多头排列尚未改变,指数上方受5日均线压制,下方受10均线支撑。MACD指标拐头向下运行,红色动能柱逐渐减弱,有形成死叉趋势;KDJ指标死叉之后继续向下发散;成交量持续缩减,但调整缩量是好事,量能大幅缩减之后,市场会选择突破方向。

量能已经缩到7000亿。接近年末,活跃资金都没啥大动作,估计大家都想安稳度过这最后一个月,没有猛搞的想法了。

总的来讲,北向资金毕竟还是一个聪明的资金。我们看到在调整的过程中,北向资金今天又一次逆势流入,一共流入了大概60亿左右,而且主要集中在沪股通。所以后市应该讲还是可以谨慎乐观的,还是可以看高一线的。北向资金一定程度上还是打出提前量的。
策略上,在市场整体追高做多的热情不高,资金的整体情绪偏于谨慎,操作上就尽量短线波段,高抛低吸。

明日预测:周三大盘先可能还会有波震荡回踩走势,下方支撑位是3403点(极限3387点)。守住支撑位以后,大盘会再起反弹走势的。如果大盘能够显著放量并有效突破3431点关键位,就可发出上攻再启动的信号了。那么下一步的压力位将分别为3450点和3466点。

年化20%+的期权“长投牛差策略”的最新绩效

今天行情就偷懒不说了,看最近公众号后台留言长投牛差的朋友不少,正好更新一下期权“长投牛差策略”最新绩效。策略介绍内容基本沿用老文章,已经非常了解这个策略的朋友可以直接看收益结果,其他可以略过,没看过的新朋友建议细品这个绝好策略。

先把长投牛差策略的基本规则放在最前边:
在长期投资指数ETF基金的认识下,结合期权的保证金优势、收益增强与黑天鹅保险策略优势,可以获得额外的年化收益增强,就是在应当持有ETF基金的时段,用牛市差价期权组合替代,具体的执行步骤精简如下:
匹配拟买入持有的标的规模(具体股数or市值),当月期权交割日当天收盘,买入下月实值2档认购期权合约,并一直持有直至下一个当月期权交割日收盘卖出,同时按相同规则买入新期权合约;
对等买入期权的数量,当月期权交割日当天收盘,卖出当月虚值3档认购期权合约,并在标的价格偏离前卖出期权日收盘价超过一定阀值日收盘时刻(比如下述测评中,50ETF价格偏离阀值取0.15元/股),按照最新收盘价匹配卖出新的虚值3档认购期权合约并平仓原卖出期权合约,若未再触及阀值则持仓直至下一个当月期权交割日收盘平仓,同时按相同规则卖出新期权合约;备注:此处基于稍早前上交所拟推的备兑指数规则做了小修改。
构建期权组合后剩余的资金进行货币、债券、套利等固收或类固收投资。

该策略其实是长期持有期权牛市差价组合。与常规牛市差价策略不同的是,本策略把实值2档期权头寸作为现货持有不动,为了对冲买权成本卖出虚值3档认购期权,并基于标的的波动设好一个阀值动态调整卖出期权头寸以规避上涨行情下卖权对利润的侵蚀,以及下跌行情时通过卖权适当增收。

在去年底期权组合保证金正式推出后,上述认购牛市差价组合中原本需要付出额外保证金的卖出期权头寸现在不需要了,这意味着原本要构建ETF多头的你释放出约90%的闲置资金可以做额外的固定收益类投资或理财。

对于上述“长投牛差期权策略”,我们假设每张期权交易成本为3元,不考虑交易滑点做了基于50ETF期权上市至2020.12.9日的行情数据做策略历史绩效测评如下(闲置资金的固收理财收益率我取5.5%):

蓝色线为长期持有50ETF(含分红)的绩效曲线,截止昨日每股累计收益1.393元,以2015年2月9日50ETF2.331元/股的初始价为基准,累计收益率为59.74%,年化10%左右符合50指数成分股按比例加权ROE10%的事实。橙色线为“长投牛差期权策略”的绩效曲线,截止昨日每股累计收益2.5725元,累计收益率为110.36%,年化约19%;灰色线为“长投牛差期权策略”相对50ETF的超额收益,超额收益为50.60%,年化超额约9%。

从对比图能发现“长投牛差策略”的超额收益主要来源于标的下跌时买实值2档损失有限的“保护”,2015年似快速暴跌下超额收益累计最快,常规慢涨时期超额收益则不明显。劣势则主要在快速暴涨时期,卖虚值3档认购限制了快涨时的多头利润。

对于这个劣势,我们试着取一个短期累计涨幅观察值,当短期快涨幅度超过这个观察值选择将趋势跟踪卖出虚值3档认购部位先了结,直到短期累计涨幅重回观察值以内。按照国内“韭菜”尿性,短期涨幅较大时更容易引起他们的非理性情绪,所以从逻辑上用这个观察值方法应该有效。以此为据,我按照10日50ETF累计上涨3%为观察值,当超过时提前了解卖购部位直到这个涨幅缩小到3%以内按原策略重新加入卖购的方式进行了“长投牛差策略”的优化,结果如下:

优化后的“长投牛差策略”绩效对比原策略有明显的提升,特别在标的快涨时期更好的跟上了标的本身的涨幅。优化后“长投牛差策略”累计每股累计收益从原来的2.4521元大幅上升到3.6847元,累计收益从110.36%大幅上升到158.03%,年化达到20%+,优化效果很明显。

除了快涨时跟不上这个“长投牛差策略”的弊端外,有关防范极限暴跌的问题就更复杂一些,可以采取在估值低时高仓位、估值高时低仓位的只看估值不做价格择时的“保守”方法。对做空择时信号有信心的朋友,也可以用你认为有效的做空信号选择在做空段空仓,但我想说,如果择时非常的牛逼了,还干这个“长投牛差策略”干啥呢?


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