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两根长阳过后,是否又会满屏“牛市”?其实,我只是在等这个指标悄悄转正!

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年复一年,时光的列车又开到了金秋!金秋十月的前两个交易日,两市一片普涨,日内鲜有回调,看似非常热闹,实则逻辑清晰。对于这两天的普涨,它的背后更多是资金的回流效应,以及内外资的共振。

在刚过去的9月,由于担心大选临近,长假期间或出现“黑天鹅”,不少资金纷纷选择降仓避险,节前两市成交额缩到6000亿以下已经说明了这种避险的情绪。整个长假期间,外围市场扛住了考验,离岸人民币大幅升值,这使得撤出的外资与内资都在节后进行了明显的回流,从这两天不少白马股的涨幅来看,基本上修复掉了9月最后两周的跌幅。

两根大阳过后,是不是不少mt又要开始重提“牛市”了?事实上,从2019年年初触及2440点以来,牛市的大格局就已经被确立,结构牛会成为一种常态,期间的万亿量能也好,券商涨停也罢,更多是一种节奏的变化。在今年剩下的两个半月里,我们仍然会经受波折,我们将经历第59届美国总统大选选举,也期待着长假内循环对三季度数据带来的超预期,同时还得提防年内“神”票的或有松动。

放眼过去,每一次券商板块的爆发,每一次量能过万亿,每一次总龙头的连板,人们总是期待着一波快牛的拉升,最好敲错代码也能赚钱。然而如今的A股,我们确实需要换一种眼光去看待了。今年7月初的五天里,沪指大涨12%+,有多少报告用“牛市”二字夺人眼球,可是,这五天的涨幅并没有催生一波快牛,而是换来了为期三个月的箱体震荡,量能降了又升,升了又降,波动率也始终未能降到年初15%的超低位水平,大盘用大量的时间消磨换取下一次空间上的共振。

面对长时间的箱体震荡,大家自然都会关心下一波潜在的主升浪何时再起?当然,从右侧的角度来说,连续几日的价量齐升一定是好的指标,2019.2.18-2019.2.22如此,今年6月末7月初也是如此,不过从期权交易的角度说,有一个现象也非常值得关注,它就是深度实值期权的时间价值。在实盘里,实值期权的时间价值为负,这是一个十分常见的现象。

在之前的文章中,我们曾经提过,回顾过去五年多的历史,深度实值认购期权的时间价值通常可以分为四个阶段:

第一阶段,近月时间价值率先由正转负。近月实值认购的卖平势力开始变大(或卖平止盈止损、或移仓到其他行权价认购期权),远月认购的持有者尚未觉得中长期的趋势被破坏,对于近月深度实值的合约,除了做市商因为“肩上”的义务必须进行双边挂单外,买方的势力开始变小。

第二阶段:时间价值转负,由近月波及到远月。由于市场的进一步下跌,中期的技术面走坏(比如年线拐头向下、半年线下穿了年线、月线级别结束多头排列等等),远月深度实值认购的卖平势力也开始变大,原本把远月深度实值当作指数多头的持有者开始动摇。

第三阶段:远月深度实值期权的价格甚至会相对近月出现倒挂,也就是远月折价的更厉害。这往往会发生在前一次断崖下跌后的企稳阶段,在企稳阶段,标的或震荡上行,或箱体盘整,当均线再度粘合露出变盘迹象,而期权市场的交易者又相对觉得会向下变盘时,此时远月深度实值的卖平势力会再次增加,有些交易者会宁愿移仓到近月深度实值认购等待时间价值的收敛,也不想承受远月深度实值合约进一步的折价了。

第四阶段:市场有迹象出现反转,时间价值逐步由负转正。此时,近月和远月的深度实值期权的折价已经非常厉害,特别过分的“折价”,就意味着建仓这些合约的性价比开始提升,如果此时的市场上有突发的利好政策或事件催化,或是两市量能萎缩到一个极致的水平,那么这些期权的时间价值可能就会一步步从负转正。

与传统的价、量信息略有不同,深度实值期权的时间价值有时候更为灵敏,发出的信号更加提前,最典型的两个例子就是2019年的2月中旬和今年的6月下旬。

先来看2019年的年初,当时两市的情绪面触及冰点,2019年1月4日,央行宣布全面降准,上证综指触及了2440点(这个点位事后被大部分券商视为牛1浪的起点)随即开启反弹,从当年1月到2月,先是远月实值认购从折价转为溢价,消除了近月与远月深度实值认购的价格倒挂,再到所有月份的实值认购全部转为溢价,最终在2月25日爆发了一根7%的大阳线。

然后再看今年的6月下旬,在今年6月22日发布的一篇文章里,我们观察到了深度实值认购时间价值由负转正,并在当日的文章里做出了提示,这是今年2月以后第一次出现这样的情形,而就在两周后的7月6日,上证50大涨6.80%,沪深300大涨5.67%,买购大获全胜,卖购遍体鳞伤。

当前,上证50ETF的12月深度实值认购普遍处于折价的状态,尽管这两天各大板块出现了普涨,但这种折价状态还没有明显收敛的迹象。可以这么说,在四季度剩下的时间里,是不是有一波快速的突破性机会,我们除了去看标的价格的价与量,期权市场上的价格也非常值得同步去参考。如果某一天,深度实值认购的时间价值再一次发出了“由负转正”的信号,那么对于大量裸卖认购的朋友,就一定要小心了!

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