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期权市场比期货市场更加重要  

我们也要看到,既然我们已经接受期货市场,中国已经有了各种各样的期货交易,那么我们肯定要接受期权市场,因为相对于期货,期权的未来支付是标的物价格的非线性函数,而期货的定价跟标的物价格是线性关系的。
也就是说,除了帮助期货的买卖双方把未来的交割价格提前锁定之外(因此,有利于生产者和消费者更好地计划未来,规避未来的不确定性),期权给投资者带来的好处实际上会更多。
比如说,相比于单纯买入标的物,买入认购期权让投资者在标的物价格下跌的情况下损失有限,最多损失付出的权利金,但同时又能在标的物价格上涨时获得收益,而期货就做不到这一点。
期权和期货在支付结构上的这种本质差别,实际上使期货给投资者带来的规避风险、安排未来收益的灵活性和好处比期权要小很多。期权给投资者提供的选择也多很多,比如行权价格可以各种各样,非常灵活,既可以有认购期权,也可以是认沽期权,可以为投资者提供非常非常多的想象空间和实际操作空间。

需要更好地普及关于金融衍生市场的知识

为什么2008年金融危机后,包括很多经济学老师都在说,全球固定收益类市场总值不到全球GDP的2倍,但固定收益类金融衍生品市场规模却是全球GDP的8倍多,他们说有必要有这么多金融衍生品、金融创新吗?很多经济学家说也许一两倍GDP的金融衍生品规模可以接受,但是8倍、10倍于全球GDP的衍生品规模显得太多。其实,在我看来,这些看法是对保险类金融衍生品缺乏真正理解的结果。

前面说过,投资回报高还是低,这些好理解,很直观,但是,“风险”、“波动率”这些指标很抽象,看不见也摸不着,这就对专门针对风险的衍生品带来挑战,因为这使社会、使决策层、甚至使很多经济学家都难以接受金融衍生品的经济功用和社会价值。

过去我做过十年的对冲基金,那些经历让我见证了,多数时候在你跟投资者讲为什么不能只看平均回报率、还要看风险的高低,为什么只要风险很低即使回报比较低也是值得的,回报和风险要匹配,等等。
当你跟他们讲这些道理时,他们都能接受,也支持。但,到每个人最终看到实际回报数字后判断这个基金、那个基金的情况时,都把这些道理忘记了,都只看平均回报率这一个指标,而不顾风险指标。
所以,要人们在实际中理解风险、重视风险,真的很难,风险太抽象。这当然意味着要很多人理解期权等保险性生品,挑战很大。
为了让社会更好更广泛地接受金融衍生品市场,确实有很多教育工作要做。

期权推出来后,怎样管理好大众投资者、股民的预期,教育是巨大的挑战。这种教育做得好不好,在中国的环境下最终会决定社会和管理层对期权市场、金融衍生品市场的接受度。

上交所对投资者的准入条件有适当要求、进行把关,这些很重要,以免出事后、亏钱后责怪上交所和证监会,否则会对整个金融衍生品市场的发展产生不利后果。

保险类金融衍生品虽然理解上挑战大,尤其对于一个刚刚走出农业的社会更是如此。

但是,现代经济又偏偏离不开金融衍生品市场,互联网把一般商品市场和金融市场的范围与规模提升这么多数量级以后,使避险的需求、跨期价值配置需求包括家庭与个人的需求,都要求有更多、更加五花八门的金融衍生品,所以,我们金融监管者、从业者和学者都不得不接受这个挑战。
不管是转基因粮食,还是红薯、玉米当年进入中国,还是商业保险当年进入中国时,都曾经面对巨大挑战,但今天还是都接受了,也没有几个人抱怨保险公司。

在我们推广期权市场时,应该避免把它们说成是比股票市场更赚钱的工具,那不合适,而更应该把它们跟保险市场作类比,不应该跟债券、股票这些投资性产品做类比。

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