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适当参考2019小疯牛

行情狂暴,期权交易适当参考2019小疯牛演变

A股行情今日延续狂暴,唯有创业板指数在涨势累计过多这两日高位有所消停,300和50再联袂拉中阳,前期被市场“抛弃”的周期蓝筹成香饽饽,至收盘300和50分别大涨2.07%、2.51%。周期蓝筹中,目前似乎就银行这个巨人板块还没太表现,所以尽管短期累计涨幅很大了,暂时还是别建议转空,银行若补涨、行情要上天,有多头敞口利润的可以止盈、别反手,错了要命!

今天衍生品市场整体表现出赌多情绪高涨势头,此前奇异的贴水结构1日基本修正,隐含波动率也伴随上涨大幅上行,300和50期权隐波收盘都来到20%+。分别来看,50ETF期权7月平值隐波收20.5%-,其中认购20.0%-、认沽21.5%-,今天沽隐波小涨、购隐波大涨反应的即是涨波+贴水修复,各月份合成贴水基本收敛到0附近;000300指数期权7月平值隐波收23.5%+,159919ETF期权7月隐波22.0%+,510300ETF期权7月隐波21.0%+。

中性策略暂时还安奈一下,短期涨势汹涌隐波被推高是好事情,卖方等待行情与隐波双双滞涨时大仓位参与更保险,行情过程的演变可以参见一下2019年2月小疯牛(后边说),在此之前都建议不要太急切上负Vega仓位。趋势跟踪者,这个区域追涨压力很大,真要上建议看看前两天我建议的2个赌涨怕跌策略的第1个策略,即平台式合成价差。牛市价差也行,但要控制好正Vega敞口别太大,以免被行情不涨隐波大跌误伤。

隐波日内走势与波动率曲线单日变动见咏春大师图,左侧两图红色、蓝色、绿色、黄色分别为7/8/9/12月期权隐波,背景为标的走势,上为50ETF期权、下为300ETF期权;右侧两图彩色曲线为今日,淡蓝色为昨日,上为50ETF期权、下为300ETF期权。

这两日期权市场明显在走类似2019年小疯牛、2018年初银行18连阳时期赌涨情绪主导市场的期权逻辑。虽然不知道随后的走势是否真能如2019,但回顾一下那时对期权交易者关键的几个指标必然利大于弊。
先看隐波的表现,红框即是历史上可以参考的类似本轮的期权行情背景:

从图上能看出,目前这轮标的的上涨斜率和程度已经类似于2019年小疯牛与2018年初。2019年隐波之所以比2018年初那次在标的上涨是涨得更高是因为2019.2.25日券商集体涨停导致所有宽基指数大涨至7%上下,单日暴涨充分调动出市场大疯牛的幻想,情绪+实际波动率抬升推动隐波单日从25%-大涨至35%+。

这一次如果银行补涨也可能会疯狂,但再来1个全A指数单日大涨7%的概率还是要理性想想,所以建议参考这两轮隐波在涨势下的涨波空间暂时剔除2019.2.25日。2018年隐波在与行情正相关的条件下最高涨了约6个波动率,2019年扣除狂暴日则有约8个波动率,这1次隐波从低位上来,两日已经累计上行了4个波动率,后续若市场配合非暴涨式上涨重复此前演绎过程可能还有约3个左右的上升空间。

各位朋友,历史只是参照,现在才是关键!

对这轮已经有很大的累计利润的合成多头或裸买购的多头趋势交易者,我个人建议至少部分落袋。尽管存在银行补涨行情要疯的可能性,裸买购多头不得不防止行情变成小涨,隐波快速回落到之前位置时你的利润可能会不涨反跌。合成多头也得防止行情突变导致利润缩水(目前合成多头除了挣了行情的钱,还有不少贴水修复的钱,万一贴水又走扩呢?)。

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