6月合约临近到期,持仓的投资者有四点需注意
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ETF期权“长假策略”

周末消息面整体平淡,上证指数修正编制方案虽然实质上并不对交易产生多大影响,但承接上周五的情绪,A股市场今天感觉仍是主观上留好情绪去坏情绪的走势。早盘券商带头冲关,随后虽有回落,但创业板指继续涨超1%创新高展示多头韧性,300和50则理性些在趋势新高位震荡,至收盘分别涨0.08%、-0.14%。

H股受欧美期指弱势影响日内弱于A股,写稿这会欧洲开盘一片小绿,虽然不能完全不受影响,但明显目前为止A股多头趋势良好。1.5万亿“让利”的政策承诺、大国博弈下的科技自主趋势维护着小票的多头预期,大票里最弱的银行此前一直拖后腿,在“让利”明确后反而可能靴子落地的预期概率大,短期可以不多,千万别看空,保守些也当偏多震荡看。

从上周五开始,隐波开始展示出于标的行情正相关的特征,今天这样的正相关关系表现得更明显了,即赌涨情绪主导隐波的走势。虽然尾盘行情回落,但多头趋势良好+马上要端午假期,300和50隐波均小幅上升。分别来看,50ETF期权5月平值期权隐波小升至17.5%+,其中认购收14.0%+、认沽走跌收21.5%-,期权合成贴水近月小幅扩大,远月承接周五趋势继续收敛;000300指数期权7月平值收19.5%+,159919ETF期权7月平值收18.5%+,510300ETF期权7月平值收18.5%-。
此前我还一直在说期权跨月生贴水结构不合理,近远月贴水差逼近2015年极值附近,这2天就回来了,50ETF期权9对7月合成贴水差从上周四的大约-30个指数点,快速收敛至今天收盘的-4点,盘中一度变为正数。套到的朋友,恭喜了,我也扛了许久终扭亏走人。

适逢端午要放假几天,期权短期交易都建议偏买少卖,惯例上存在“长假策略”机会,具体方法和经验见后边。
隐波日内走势与波动率曲线单日变动见咏春大师图,左侧两图红色、蓝色、绿色、黄色分别为7/9/12月期权隐波,背景为标的走势,上为50ETF期权、下为300ETF期权;右侧两图彩色曲线为今日,淡蓝色为昨日,上为50ETF期权、下为300ETF期权。

就像上次五一长假,目前隐波不像2019年下半年般在12%上下很低的位置,但隐波最近1个月明显在15-19%区间持稳明显,总也不算很高的区域,存在布局双买赌隐波稍有走升或标的价格波动的机会可能不错,理由如下:

a.目前的隐含波动率算历史均值偏低位置;

b.长假在前,2个交易日的空白期会给人留下假期归来意外事件概率偏大的“心病”,所以导致保守参与者习惯节前了结卖方或是激进参与者双买赌波动的行为增多。

所以这里出现一个可能的机会,交易者可以适当提前布局双买策略赌上述保守参与者和激进参与者的交易行为带来隐含波动率走升,头寸的了结可能选择在节前最后交易日(要赌大假内的波动者,也可以留点仓赌节后可能更大的波动,但确定性不如经验上节前了结)。

真做了这个策略的交易者请记得持仓过程中Gamma Scalping(匹配Delta高抛低吸标的,具体的方法详见之前有关Gamma Scalping专属的老文)回收部分持有期时间消耗。

我统计了一下50ETF期权当月平值隐波的历史走势,上市以后有4天及以上假期的假日有36,假日前最后交易日隐波较倒数第2日隐波上升的次数有22次。在五一节前,最后交易日隐波比倒数第2日隐波上升了大概1.5个波动率,这次不知道几何?


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